中信证券裘翔：美以冲突如何影响黄金？

新闻背景

本次美以伊军事冲突与券商春季策略会讨论的地缘与能化成本话题，正沿着油价、避险情绪与实际利率路径向黄金价格传导——正如中信证券首席A股策略师裘翔在3月19日论坛上指出，“能化成本冲击”与“低估值和定价权”是市场关注的核心；中金公司李求索与申万宏源亦判断短期风险偏好受扰动但中期向好。油价上升推高通胀预期、避险情绪抬升并可能压低实际利率，三者合力有利于黄金作为避险与通胀对冲资产的需求。

对投资有哪些影响

从油价上涨的角度来看，推升通胀预期，增强黄金的通胀对冲吸引力；若油价因地缘冲突上涨，避险情绪同步提振黄金，整体利多黄金。不过需要留意的是，若油价上涨被视为经济过热信号，可能引发加息预期升温，黄金反而承压

当美元走强时，增加黄金持有成本，抑制以美元计价的黄金需求，这利空黄金。值得关注的是，在强烈避险情绪下（如金融危机），美元与黄金可能同涨（双避险效应）

在避险情绪升温的背景下，推动资金流入黄金等传统避险资产，VIX上升通常伴随金价走强。这通常利多黄金，但投资者需注意极端恐慌导致流动性枯竭时，机构可能被迫卖出黄金筹集保证金

走势预判

【冲突升级或局势急剧恶化】（偏多）：短期避险需求骤升，黄金获得双重支撑：地缘不确定性驱动资金涌入传统避险资产，若油价同步上扬还将强化通胀预期。冲突持续期间，投资者倾向维持黄金多头头寸作为尾部风险对冲。

【冲突降级或停火谈判取得实质进展】（偏空）：此前积累的避险溢价面临回吐压力，黄金短期或承压整理。但谈判进程往往曲折反复，完全消化地缘风险溢价需要时间，急跌后通常有技术性支撑出现。

【局势持续僵持、无明显方向】（中性）：市场逐步消化并定价长期地缘风险溢价，黄金在区间内震荡运行。关注焦点将转向美联储政策路径和实际利率走势等宏观驱动因素。

技术总结

历史上，突发地缘冲突和能源价格冲击通常会通过两条主线影响黄金：一是推高避险需求，二是通过能源推动通胀预期并压低实际利率，从而增强黄金的吸引力。但若冲突短期内未扩大或市场流动性强，风险偏好修复往往使黄金回吐部分涨幅。总体来看，地缘不确定性往往令黄金波动上行，但具体节奏受市场流动性与宏观数据验证左右。