看好中国投资机遇！专访东方汇理资管投资研究院院长

全球经贸和金融市场波动加剧、不确定性增强，投资者应该如何抵御风险？在全球资产再配置浪潮中，中国资本市场有哪些独特优势和投资机遇？

管理规模超过2.3万亿欧元、全球前十大资管机构的东方汇理资产管理（Amundi），是欧洲最大的资管公司。近期，该公司表示，对中国资本市场抱有长期的、战略性的信心，该机构聚焦中国市场三大维度的投资机遇：包括持续的制度型开放与香港的桥梁作用，绿色金融与中国“双碳”目标带来新机遇，以及养老金市场的巨大潜力。

近日，东方汇理资管投资研究院院长、执行委员会成员莫妮卡·德芬（Monica Defend）在2025外滩年会期间接受券商中国记者专访时表示：东方汇理资管以建设性的态度看好中国资产，会持续关注如债券、外汇，以及股票、人工智能、电动汽车等科技创新领域。在专访中，她还谈及美联储降息节奏、全球资产配置等热点议题，并为投资者多元化配置提供了建议。

莫妮卡·德芬接受证券时报•券商中国记者采访 贺觉渊/摄

看好中国AI等科技领域投资机遇

证券时报·券商中国记者：国际利率波动及全球供应链重组背景下，中国资本市场扮演什么角色？

Monica：从资产配置的概念上讲，我们确实需要寻求多元化布局，尤其在当前这种高波动性和不确定性的背景下。因此，当我们关注亚洲新兴市场，尤其是中国时，我们看到的是与增长相关且估值具有吸引力的故事。这也是为什么我们对中国资产持建设性看法——无论是债券、外汇，还是股票，具体配置将视当时市场的吸引力而定。

证券时报·券商中国记者：你认为中国在技术创新领域存在哪些投资机会？

Monica：科技其实是一个非常宽泛的话题。作为投资者，我们需要关注特定科技领域的增长前景以及投资价值。因此，对于中国科技创新，我们关注电动汽车以及电池领域，因为从估值角度来看，这些领域的吸引力更强。此外，也看好与人工智能相关的生物技术及制药领域。我认为这是人工智能可以长期关注和布局的方向之一。

证券时报·券商中国记者：在您看来，当前A股与港股市场的配置思路有哪些不同？

Monica：我们以结构性方式布局亚洲资产类别，我们会根据估值和我们所看到的收益机会，对投资组合进行轮动。因此，股票可能会展现出更强的上涨动能。但关键在于如何灵活把握时机，选择当下最适合的入场价位。通常情况下，我们的持仓周期为中期，即3个月或更长时间。

证券时报·券商中国记者：您对于未来五年中国市场的发展有哪些期待？

Monica：正如我们刚才谈话中提到的，此次会议的核心导向可以概括为，追求高质量发展，持续关注气候和科技领域。这些是未来发展的重要投资主题。

从经济学家的视角来看，我们希望看到在投资驱动向消费驱动增长的发展过程中持续寻求平衡。这将是渐进的过程，无法一蹴而就，但这种转型路径是具备可信度的。毕竟，通常中国确立一个目标的时候，往往都能实现。比如GDP增长目标就是一个典型例子。我们认为今年这一目标正在推进之中。因此，我认为这些主题是我们会持续进行关注的。

预计美联储明年或将实施两次降息

证券时报·券商中国记者：可否谈谈您对于美联储降息节奏的预测？

Monica：我们仍然认为今年有两次降息（其中一次已于当地时间10月29日落地），明年还会再降息两次。与市场普遍预期相比，我们的立场略显鹰派——我们的预测是3.5%。

降息的主要原因与劳动力市场疲软有关。实际上，基于我们的观察，并未明显发现市场出现裂痕，仅在就业指标上出现温和走弱趋势。考虑到这一点，美联储近期发生了两大重要调整。其中，第一个变化是在杰克逊霍尔会议上宣布的，即平均通胀率作为政策目标（的调整）。其次是近期我们观察到在收益率曲线短端实施的一些操作。

因此，我们预计未来量化紧缩的力度可能会减弱，这一点非常重要，因为通常利率工具用来控制通货膨胀，而资产负债表的规模无论是扩张还是收缩，实际上与金融市场的稳定性息息相关。

证券时报·券商中国记者：今年以来美债收益率波动加剧，美国国债的避险属性是否正在弱化？未来美债将如何表现？

Monica：近期美国国债的市场表现可能是一种对冲，因为通常情况下，美债是避险资产；但在本轮周期中，黄金却成了发挥最大作用的对冲工具。尽管如此，我认为美债市场依然保持相当深厚的基础，且流动性良好。因此，它或许在资产配置中的核心地位有所减弱，但仍然占据重要位置。

因此，从利率走势的方向性而言，我们并未观察到明显的趋势性变化。我们预计利率将维持在4.4%左右，这对投资者而言并不乐观——因为久期操作的获利空间较为有限，我们更多的是采取相对价值策略布局。

所以，你可以考量建立美国与德国国债的跨市场头寸，或根据收益率曲线的陡峭程度进行布局，而不是简单的单一方向性操作。这样做可以在一定程度上保持投资组合的多元分散度，并持续带来收益。

若投资者对黄金配置存在保留，那么在全球资产配置构建中或许需重点考量投资组合的计价货币特性。例如，对于当今的欧洲投资者而言，配置本国债券比购买美国国债更具优势。对于美元而言，我们预计其面临的渐进式贬值压力，这是需要纳入考量的因素。

证券时报·券商中国记者：在全球经济和贸易格局重塑的背景下，关税政策已成为国际博弈的焦点。这对全球资产配置产生了哪些主要影响？

Monica：国际关税政策形势仍在变化，目前尚未落定，各方仍在进行磋商，情况也会随着时间的推移而变化。

从实体经济层面，我们观察到的是供应链的重新配置与路径调整，这为一些原本不被看作投资目的地的国家带来了投资机会，因为他们所提供的风险收益特征更具吸引力。例如，亚洲国家——整体上正是受益于关税调整的新兴市场之一。

与此同时，我们看到美元和美国资产在投资者配置中的核心地位有所下降，特别是对于欧洲投资者来说。此外，各国央行持续推动储备多元化策略，以及对黄金需求的显著增长，这些都反映了我们今天所处的新地缘政治秩序。

震荡市场下应构建多元化投资组合

证券时报·券商中国记者：特朗普政府执政以来，“TACO交易”（Trump Always Chickens Out）似乎成为华尔街目前最流行的策略，您如何看待“TACO”交易？普通投资者如何避免“TACO交易”的影响？

Monica：当前美国政府决策模式与过往有显著不同。我们建议客户牢记结构性趋势，聚焦那些具备中长期确定性的机遇，例如气候转型、人工智能，然后在投资组合中建立相应的结构性仓位。同时，也要考虑风险，决定哪些资产需要积极配置，哪些资产需要对冲。而且，可能需要在资产配置方面变得更加灵活、快速和更具策略性。

证券时报·券商中国记者：黄金作为避险资产的吸引力上升，您觉得黄金的强劲走势还能持续多久？

Monica：黄金一直是我们重点配置的资产类别之一，因为它具有多种独特优势：它可以抵御通货膨胀风险，在低通胀环境下也能获利，还能抵御地缘政治冲击。

当前，各国央行为了储备资产多元化，成为大规模购金买家，这无疑对市场产生了影响，尤其是在当前制裁措施频出、各国央行亟须将储备资产转向安全领域的背景下，此举成为一种有效的多元化策略。

我们最近看到，零售投资者也开始入场买入黄金，这很可能加剧了近期金价短期波动性。但我们认为当前黄金长期上涨趋势将会持续，预计三年内目标价会达到5000美元每盎司。因此，黄金价格仍呈上升趋势，你可以根据市场情况灵活调整策略，选择适度增持，或可以参照我们近期的交易策略，做阶段性适时获利了结。

证券时报·券商中国记者：全球金融市场波动加剧，您对于投资者做好多元化配置和防御性策略有何建议？

Monica：正如我们刚才提到的，你确实需要为投资组合精心设计风险预算，明确风险的配置方向，同时还要以适当的方式构建投资组合，以便对冲某些特定风险。

因此，我们所做的是建立核心资产配置框架，即根据你的需求，决定权益类资产、固定收益类资产的配置占比，在固定资产中，又需决定政府债券和其他债券的配置比例，以及交易策略，然后再确定其他如外汇资产的配置比例。

然后，还可以在资产配置中加入一些相关主题投资，可能与人工智能有关，也可能与“长寿经济”相关——“长寿经济”本身就是一个蕴含大量投资机会的主题——这不仅体现在制药领域，更延伸至基础设施建设。此外，还有气候变化等主题。

因此，你既需要有核心策略，也需要有卫星策略，同时始终牢记整体风险预算及如何分配。

证券时报·券商中国记者：低利率环境下，中国投资者该怎样通过资产配置来达成更好的投资表现，从而满足财富增长需求？从欧洲视角，有哪些经验可以分享？

Monica：当你对比中国和欧洲时，你会发现它们就像是两类截然不同的“冠军联赛”，中国的增长水平和利率水平都高得多。但总体而言，如果需要为那些风险承受能力较低、收益预期不高的投资者提供建议时，关键依然在于资产配置的多元化。

特别是对于欧洲投资者，我们的建议是将一部分资产配置到大宗商品，特别是黄金，或者是与气候转型相关的资产，以及新兴市场。因为新兴市场是一个非常广阔的领域，无论是债券还是股票，都可以找到非常好的机会。

然而，根据我在欧洲的经验，改变国内投资者的投资偏好非常困难。如果你和一位意大利投资者交谈，他们会告诉你，他们对意大利国债（BTP）非常着迷。因此，需要不断地教育特定地区的投资者保持开放的思维，帮助他们开阔视野，勇于跳出自己投资领域中舒适区，放眼更广阔的机遇。

（证券时报记者贺觉渊、唐颖对本文亦有贡献）

排版：汪云鹏

校对：杨立林