新金融产品来了！险企拟赴港试水

国内的保险连接证券（ILS）体系进一步完善。

10月28日，金融监管总局官网发文，支持境内保险公司在中国香港市场发行“侧挂车”保险连接证券并明确相关要求。这意味着，在2021年巨灾债券后，保险公司分散风险的证券化工具新增“侧挂车”。

业内人士向券商中国记者表示，“侧挂车”与巨灾债券同属于保险连接证券（ILS）体系内，二者原理相同，都是将巨灾保险风险转移至资本市场的风险管理工具，对保险公司来说都属于另类资本。巨灾债券以超赔再保险的方式分散风险，侧挂车以比例再保险的方式分散风险，“这是两种不同的方式，各有优势。”

多位业内人士表示，《通知》提供监管指引后，保险公司发行“侧挂车”在政策上已无障碍。另据记者了解，人保等头部险企正在准备，拟试水发行“侧挂车”。

支持发行“侧挂车”保险连接证券

金融监管总局日前印发《关于境内保险公司在香港市场发行有关保险连接证券事项的通知》（以下简称《通知》），支持境内保险公司在香港市场发行“侧挂车”保险连接证券并明确相关要求。

金融监管总局有关司局负责人表示，《通知》印发背景在于，去年9月发布的保险业新版“国十条”指出要研究探索巨灾债券，合理运用再保险分散风险。金融监管总局在前期支持境内保险公司在香港发行巨灾债券的基础上出台《通知》，支持境内保险公司在香港发行“侧挂车”保险连接证券，进一步丰富巨灾风险管理工具，构筑多层次巨灾风险分散网络。

根据《通知》，“侧挂车”是指保险公司将地震、台风、洪水等自然灾害事件或突发公共卫生事件的巨灾风险，比例分保给专门设立的特殊目的保险公司（Special Purpose Insurer，SPI），SPI为募集全额履行上述赔偿责任的资金而发行的股权或债权型保险连接证券。

对于“侧挂车”的功能，金融监管总局表示：

一是有利于完善我国巨灾风险保障体系。传统再保险市场对巨灾风险的保险保障有限，“侧挂车”保险连接证券可以使保险公司从香港资本市场获取额外保障，是对传统再保险市场的有效补充，有利于进一步拓展我国巨灾保险风险分散渠道。

二是有利于提升保险公司财务稳健性。巨灾业务预期波动较大，通过“侧挂车”保险连接证券，保险公司与资本市场共同承担部分巨灾风险，有助于平滑保险公司经营波动，提升保险业应对巨灾风险的韧性。

三是为香港市场提供了新型投资产品。“侧挂车”保险连接证券与传统金融资产的相关性较低，其触发通常与自然灾害相关，不受经济周期等常规市场因素影响，有利于丰富香港市场投资选择。

与巨灾债券相互组合、分散风险更全面

此前，国内已有险企到香港发行巨灾债券的巨灾风险证券化安排。

内地监管方面，原银保监会曾于2021年9月印发《关于境内保险公司在香港市场发行巨灾债券有关事项的通知》（下称“2021年通知”），首次明确巨灾债券发行，支持有意愿的境内保险公司在香港市场发行巨灾债券。香港方面为透过成立特定目的保险公司发行保险相连证券，提供特定和简化的规管框架。香港保监局后于2021年3月推出特定并经简化的保险相连证券规管制度，亦颁布了“保险相连证券资助先导计划”，为每笔符合资格交易提供最多1200万港元的前期成本补助。

此后，中再产险、人保财险、太平再保险等险企在香港发行了巨灾债券。详见《开创先河！巨灾债首次在港发行》

此次金融监管总局《通知》明确，保险公司发行“侧挂车”保险连接证券有关特殊目的保险公司（SPI）设立与管理、再保险安排、证券发行等要求，按照2021年通知的规定执行。

此次最新放行的“侧挂车”保险连接证券，与此前放行的巨灾债券是什么关系、有何不同？

一位再保险公司巨灾保险专业人士向券商中国记者表示，《通知》是对保险连接证券（ILS）更全面的阐释，ILS不只包括巨灾债券，“侧挂车”也是其中一个种类。二者对保险公司来说都属于另类资本，只是对应风险的层次不一样。“巨灾债券一般是高层损失，‘侧挂车’是之下的损失。”

一位头部财险公司高管向券商中国记者表示，巨灾债券和“侧挂车”是两种主流的保险连接证券的发行方式。“这是两种不同的方式，各有优势，组合使用分散风险更全面。”

他表示，巨灾债券以超赔再保险的方式分散风险，“侧挂车”以比例再保险的方式分散风险。境内保险机构在前期发行巨灾债券的基础上，探索发行“侧挂车”，可以通过资本市场获得超赔再保险和比例再保险的完整风险分散能力，更好服务分散巨灾风险。

从实务角度而言，一位财险人士向券商中国记者表示，巨灾债券一般针对公开市场，产品相对标准化，是比较主流的交易品种，但发行过程比较复杂，需要多个中介参与。“侧挂车”比较灵活，发行更快更便捷，信息披露要求相对低一些。同时，与巨灾债券相比，“侧挂车”更加“高风险高收益”，因为其与分出再保公司的经营（例如理赔处理）相关联，而巨灾债券仅与巨灾的客观发生与否相联系、更加简单透明。“如果发生巨灾，’侧挂车‘有可能存在比较大的赔付不确定性和尾部风险，因此更加适合比较小众的专业投资机构。”

有险企准备发行“侧挂车”

《通知》同时明确偿付能力有关要求。境内保险公司在香港发行“侧挂车”保险连接证券形成的再保险应收分保款项和应收分保准备金，适用的再保险交易对手违约风险基础因子按照偿付能力监管相关规定执行。

多位业内人士表示，行业内有险企想试水发行“侧挂车”，此次《通知》为有意发行“侧挂车”的险企提供了制度依据和指引。

简单理解，在《通知》印发后，相关保险公司就可以去香港发行“侧挂车”保险连接证券了。“我们一直在准备（发行‘侧挂车’）。”一位险企高管表示。

金融监管总局表示，下一步将持续跟踪《通知》执行情况，支持有意愿的保险公司在香港发行“侧挂车”保险连接证券，丰富风险管理工具，提高巨灾风险管理水平。

排版：王璐璐

校对：杨立林