净融资规模创年内单月新高，点心债发行或将提速

随着全球投资者对人民币资产配置需求的持续升温，离岸人民币债券市场（俗称“点心债”）正迎来新一轮扩容高潮。

据Wind统计，2025年8月点心债单月净融资金额接近700亿元，为年内单月最高值。而9月第一周的发行数据进一步印证了市场加速扩容的趋势。

业内人士指出，在政策支持、融资成本优势及人民币国际化进程的共同推动下，点心债发行有望进入“提速期”。

净融资规模近700亿元

近日，深圳市政府首次在澳门特别行政区成功发行10亿元离岸人民币地方政府债券。本次发行1只应对气候变化主题绿色债券，规模为10亿元人民币，发行期限为3年期，定价利率为1.74%，募集资金投向清洁交通等项目。本次发行债券受到投资人踊跃认购，簿记峰值达到66.2亿元人民币，认购倍数达6.62倍，创下人民币债券在澳门发行订单倍数历史新高。

而在今年8月底，广东省政府在澳门特别行政区成功发行25亿元离岸人民币地方政府债券，这是广东省连续第5年安排地方政府债券在澳门本地簿记发行、登记托管并上市交易。

海南省政府也计划于2025年9月择机在香港簿记建档发行不超过50亿元离岸人民币地方政府债券，并将在香港联合交易所挂牌上市，发行期限为3/5/10年期，其中3年期为可持续发展债券、5年期为蓝色债券、10年期为航天主题债券。

证券时报记者根据Wind数据统计，今年8月以来，点心债市场发行规模明显提速。8月份合计发行点心债105只，发行规模为1235.61亿元，净融资规模达695.35亿元，创今年单月最佳融资表现。9月第一周，点心债市场净融资规模保持为正，当周发行了20只点心债，发行规模为127.27亿元，净融资规模为49.95亿元。

点心债是在中华人民共和国境外（主要是中国香港）发行和结算的人民币计价债券。近年来，点心债的发行规模明显提速，2024年点心债的发行规模首次突破1万亿元，达到1.27万亿元，净融资额接近4800亿元。今年以来，点心债的发行规模也在7500亿元以上，净融资额超860亿元。

发行主体方面，金融业公司是最活跃的点心债发行实体；不过，2020年至2024年期间，非金融点心债的发行额也在迅速增长。富时罗素认为，非金融点心债发行规模增长，反映出非金融公司越来越多地使用离岸人民币作为替代融资来源。

多重因素推动发行扩容

点心债发行规模持续增长的宏观经济因素是我国融资利率相对具有吸引力。

富时罗素的研究观点称，2022年，当美联储将利率从接近零的水平上调到超过5%以应对通胀上升时，中国人民银行却采取相反的政策方向，多次降息，目标是在内需减弱和房地产行业受困的环境下刺激经济。由于这一转变，人民币融资自2022年以来变得更具吸引力。

除了点心债发行人的利率优势，地方政府在离岸市场的发债频率上升、中国香港的流动性安排更趋完善，以及围绕离岸人民币国际化主题推出的一系列举措也推动了点心债市场发行扩容。

富时罗素表示，近年来，中国政府的多项政策措施促进了离岸人民币的使用，预计这些措施将支持点心债市场持续增长。这些政策措施有三个目标：第一，加强在岸和离岸人民币市场之间的对接渠道（例如推出债券通“南向通”计划）；第二，巩固中国香港作为人民币流动性枢纽的地位（例如扩大回购市场合格抵押品的范围，以及扩大货币互换协议的规模）；第三，提高人民币在国际市场的可用性和普及率（例如与其他央行设立人民币互换机制，以及通过双边协议扩大人民币在贸易中的使用）。

中证鹏元认为，点心债发行量自2022年以来大幅增长，中美货币政策分化使得点心债换兑后融资成本更低，成为在海外债市场较其他币种更具吸引力的融资选择。同时，人民币国际化带来的对人民币资产配置需求也是推动点心债市场发展的重要因素。

行业资深分析人士向证券时报记者表示，点心债发行规模不断扩大，体现人民币资产在海外受欢迎程度不断提升，人民币融资功能、储备功能不断增强，有助于加快人民币国际化。

校对：彭其华