万亿市场，午后突发！

国债市场迎来大抛盘！

9月10日午后，银行间主要利率债收益率午后加速上行，10年期国债活跃券收益率上行1.5BP报1.81%，时隔五个月重回1.8%上方。30年期国债收益率上行逾2BP，创该债券上市以来新高。30年期主力合约一度大跌0.82%，创3月24日以来新低。

那么，究竟发生了什么？分析人士认为，一方面，与今天发布的通胀数据有关。8月PPI同比下降2.9%，为今年3月份以来首次收窄；另一方面，可能与权益市场持续向好存在关系。

数据显示，截至2024年末，中国国债市场规模为12.4万亿元（年度发行量），托管余额未直接披露但可推算约占债券市场总托管余额177万亿元的7%。那么，国债在当前格局之下，究竟会如何演绎？

国债加速下跌

9月10日，国债迎来一轮下跌。午后，国债期货跌幅持续扩大，30年期主力合约一度大跌0.82%报114.81元，创3月24日以来新低。银行间30年期国债收益率上行逾2BP，创该债券上市以来新高。10年期国债活跃券收益率亦于午后加速上行1.5BP报1.81%，时隔五个月重回1.8%上方。

分析人士认为，国债持续下跌可能与两大原因有关：

第一，今天公布的通胀数据。8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄。通胀数据走强，通常利空债市。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，除受上年同期对比基数走低影响外，我国加紧实施更加积极有为的宏观政策，一些行业价格呈现积极变化。一是国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格同比降幅收窄；二是发展新动能稳步成长带动相关行业价格同比回升；三是升级类消费需求增加拉动部分行业价格同比上涨。

第二，与权益近期强势有关。7月初以来，A股市场持续走强。而30年国债期货趋势性走强，目前已经显现出空头排列的格局。随着市场风险偏好的提升，资金可能从国债流向了股市。

何时可止跌？

从交易层面来看，国债期货整体呈现震荡下行走势。

国泰君安期货认为，市场情绪受政策预期、流动性及宏观经济数据边际变化影响较大，当前宏观数据预期偏弱，但交易逻辑更多围绕政策与流动性的动态展开。资金面显示，短期利率略有分化，隔夜利率上行，而7天利率下行，反映市场对短期流动性的关注度提升。现券市场方面，国债与信用债收益率曲线普遍上行，表明市场对债券资产的配置意愿有所减弱。

从宏观层面来看，9月3日，财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议，就金融市场运行、政府债券发行管理、央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制等议题进行深入研讨。

据上周的交易情况，9月1日至9月7日，资金面整体均衡偏松，央行再次释放1万亿元的3个月期大额买断式逆回购，平稳对冲到期量，DR007基本稳于1.44%。但债市方面，收益率呈现显著的“V”形震荡走势，机构做多情绪相对谨慎，逢高止盈的特征明显。

长城证券认为，结合当前股债情绪波动加剧、市场需求趋于审慎的现实，央行重启国债买卖操作的市场需求或许正在加强，一是稳定债券价格，调节利率曲线，防范理财资金大规模赎回引发的负反馈循环，在当前股强债弱的格局中提供一定缓冲；二是相对于每月一次的买断式逆回购操作，买卖国债工具宽松的力度效果更进一步且操作更加灵活。四季度或迎来重启国债买卖。

民生证券分析师徐亮也指出，随着财政政策与货币政策协同增强，央行流动性管理能力提升，即便年内政府债供给增加，对债市冲击有限。当前央行表内国债规模下降，被动回笼流动性接近6000亿元，若市场供需格局改善，国债买卖操作具备重启条件。

校对：赵燕