又来一例！“保险举牌保险”，释放什么信号？

继举牌中国太保H股后，中国平安又马不停蹄举牌了另一只保险H股。

券商中国记者从港交所披露易查询到，8月12日，中国平安系资金“举牌”中国人寿H股。当日买入950万股，随之对中国人寿H股持股数量达到3.75亿股，其中，平安人寿和平安养老分别持有中国人寿H股3.72亿股、352.2万股，合计占中国人寿H股股份比例突破5%，达到5.04%。

红利资产扩圈的逻辑

8月11日，中国平安旗下平安人寿和平安养老刚举牌中国太保H股，对太保H股持股比例突破5%，达到5.04%。

这一“保险举牌保险”的动作，迅即受到市场关注，多家研究机构点评时提到了“红利”逻辑。

中泰非银分析师葛玉翔点评中国平安举牌太保H股时表示，本次举牌亦释放了重要信号：险资作为长期资金，同样也会关注保险股，保险股同样属于“红利”范畴。同时，保险行业基本面并没有市场担心的那么差，或者说当前估值已较为充分反映保险股资负两端压力。险资举牌同行指向对自身行业基本面的筑底向好的认同。

国信非银分析师孔祥认为，“保险举牌保险”是基于红利资产扩圈的逻辑。其认为，平安此次举牌中国太保H股主要为财务投资，实质上反映出将保险股纳入与银行股同逻辑的高股息配置范畴，叠加银保渠道改善下基本面的提振，与当前行业强贝塔属性形成共振。

被举牌的两只保险H股股息率如何？券商中国记者据Wind数据统计发现，8月15日，中国太保H股最新股息率为3.22%，中国人寿H股对应最新股息率为2.92%，均显著高于长债收益水平，且这是过去一年中国太保H股、中国人寿H股均上涨超100%的情况下。

重视保险股估值提升空间

时隔六年，保险公司再度举牌上市险企，也让保险板块再次受到关注。近几个月来，保险股表现已受到关注，多只A股保险股创下近年新高，保险H股中也有多只不断刷新历史新高。

孔祥认为，此次平安对太保H股的举牌主要释放三重信号。第一，保险股仍具备中长期估值修复空间。在当前行业基本面持续改善背景之下，中国平安的此次举牌印证当前估值仍未充分反映长期价值。第二，险资高股息策略的增强。保险股正被重新定义为“另类红利资产”。第三，新准则下资产负债联动效率的持续提升。

从保险负债端看，进入三季度，短期“炒停售”激活短期保费增速，银保贡献显著提升。从中长期来看，预定利率下调引导行业持续动态下调负债成本，利好行业利差风险收窄。

在资产端，债券利率拐点确认，权益市场预期收益提升。近期长端利率触底回升，30年期国债收益率由低位的1.84%回升至1.98%。险资固收类资产收益预期改善带动利差损风险持续收窄，叠加预计三季度预定利率的进一步下调，利好寿险股估值提升。权益资产方面，新准则下险企利润受权益资产波动显著加大，近期股市回暖，以TPL（以公允价值计量且变动计入损益）为代表的权益资产收益显著提升，进一步提高险企三季度盈利能力预期，为保险股估值提供有力支撑。

国泰海通非银分析师刘欣琦看好低估值非银板块机会，其中重要原因在于，中长期增量资金加速入市，要重视配置的力量。

刘欣琦表示，近年来，券商、保险、AMC等非银机构，普遍把增配权益作为投资资产配置的重要方向。对于保险来说，长端利率持续下行，叠加信用风险不断暴露使得保险公司对信用风险的容忍度有所下降，保险公司净投资收益率呈下行趋势，难以通过配置固收类资产实现投资收益率目标，预计将抬升风险偏好获取市场风险溢价。

他预计五家大型国有险企未来三年将分别产生约4000亿元增量入市资金；叠加其他险企增配需求，预计行业整体新增入市规模将接近万亿元。他提到，监管明确引导大型国有保险公司2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，根据“新增保费=总保费-保险服务费用-业务及管理费用”的计算逻辑，其测算大型国有保险公司未来三年预计可分别带来3788亿元、3933亿元、4085亿元增量资金。按照当前五大国有险企在行业投资资产中的占比进行推算，预计行业整体新增入市规模将分别达8595亿元、8924亿元、9269亿元。

校对：姚远